2021春节过后至今，很多股民应该是过的不太安心，开市以来，上证指数、深证成指、创业板指，生动演绎了什么叫“跌跌不休”。

 

上周五（2月26日）的跳空低开犹在眼前，多少股民被杀个措手不及，白酒带头，风光了一年的机构抱团仿佛一朝之间崩溃瓦解，元宵节变成元宵“劫”，一时间人心惶惶！

 

 

随后几个交易日虽小有反弹，未等民心安稳，本周五（3月5日），开盘又是一个跳空低开，恐慌情绪无限放大，15年股灾的痛苦记忆再次被唤起——大盘近期两次跳空低开，会不会可能是股灾的信号？

 

 

幸而周五当天大盘最终翻红收盘。尽管如此，大盘整体走势目前还没有强势反弹的迹象。

 

图：上证指数

 

年前股市还是一片叫好的声音，过了一个年，为什么就天翻地覆了？

深究其原因，是多重因素叠加的结果，一方面是机构抱团持续时间较长，走到了不稳定的阶段，最主要的还是受美股大跌影响。

 

“2月25日，美当地时间周四，三大指数全天持续走弱，纳指大跌逾3%。”

 

“美国东部时间3月4日，美国三大股指全线收跌逾1%.”

 

美股大跌又主要跟美国十年国债利率攀升有关。上一周，基准的10年期国债突然飙升至1.6%的高点，引发了股市的大规模抛售。

 

尽管3月4日，美联储主席鲍威尔重申之前的承诺，在美国完全实现经济复苏、实现充分就业前，不会退出当前的量化宽松政策。但鲍威尔也没有强烈暗示美联储将改变资产购买计划，以遏制最近出现的国债收益率大幅上涨。

 

受鲍威尔讲话影响，美国十年国债收益率周四突破1.5%，接近上周创下的高点1.6%。

 

图：美国10年期国债收益率

 

从历史上看，美国国债收益率飙升时，股市都出现过较大回撤：

 

2013年5月，美联储前主席贝南克言论引发缩减恐慌，导致美国国债实际收益率上升130BP，导致标普500指数下跌16%；

 

2018年，美国国债实际收益率上升40BP，同期全球股市下跌19%。

 

为什么国债实际收益率上升会导致股市大跌，这里要引入一个公式：

 

10年期国债的到期收益率（名义利率）-TIPS到期收益率（实际利率）=通货膨胀的预期

 

TIPS（抗通货膨胀债券）到期收益率虽然有波动，但相对来说是维持在一个比较稳定的范围，在这种情况下，10年国债到期收益率的攀升，意味着通货膨胀的预期在攀升。

 

• 一旦通胀升温，形成真实通胀并维持高位，美联储大概率会加息，大多数企业的借贷成本就会上升，从而影响到上市企业利润，进而引起股票市场下跌。

   

• 另一方面，美债收益率飙升，意味着债券价格下跌，投资债券的吸引力会增加，经济改善的情况下，这时候可能会出现投资者撤回股市的资金去购买债券，导致股价下跌。

 

---------------------------象限观点---------------------------

 

象限认为，这次下跌是全球债务泡沫破灭的第一次预演，并不会形成真正的顶部。大宗商品现在很多知识回到疫情开始时的水平，并没有膨胀得特别厉害，市场利率的上扬更多是一个预期。

 

目前是在挤泡沫的过程中，但预计不至于崩盘。美股是纳斯达克跌的多一些，对应A股的机构抱团股崩塌，金融、能源这些顺周期走的还是相对较稳，加之国家对科技的重视，我们认为今年国内股市更大的机会会出现在顺周期、科技这些板块，选对赛道，就不必过分慌张。