一转眼，2021年即将过半，上半年跌宕起伏，下半年机遇与挑战齐飞。草蛇灰线伏行千里，在风向转换之前，一切蛛丝马迹皆不可忽略。

 

1/国际市场

 

国际市场方面，美国和欧洲5月制造业PMI均刷新阶段新高，显示境外经济仍处于好转阶段，另外欧盟复苏基金预计将向欧洲各经济体注入超过1000亿欧元，对欧洲经济以及商品终端需求或将起到拉动作用。

 

未来市场可能会出现以下方面预期差：

 

• 一是7月后美国财政赤字率边际收敛；

• 二是削减QE的信号出来可能带来实际利率回升；

• 三是加税落地或带来风险偏好下降。

 

因此，未来美元转升概率加大，叠加政策收紧因素，市场风险偏好下行，对市场的预期也要调降。目前看来，美国经济复苏动能虽较年初有所缓和，但随着疫情压力持续缓解，有望促使拜登承诺得以实现，开启经济全面改善的局面，由此，我们推断美元指数下行空间有限，可能筑底反弹。

 

2/国内市场

 

国内方面，未来我国货币政策边际从紧、信用收缩成为大势，但“紧信用+稳货币”政策节奏和力度相对温和。整体来看，当前是企业盈利回升+流动性没那么紧的组合。

 

因此，展望 6月，我国经济平稳扩张，制造业PMI略有下滑、非制造业扩张力度有所加大指数整体仍将延续震荡上行节奏，叠加七一市场交易性机会，行业估值相对偏低，中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。此外，随央行引导汇市预期并上调外汇存款准备金率，人民币看涨情绪或有降温。

 

3/通胀

 

另就市场焦点通胀而言，通胀预期从去年一直延续到今天，已经出现明显的降温现象，通胀预期=名义利率-实际利率，从去年4-5月份美豆减产，到贸易航运周期，再到10-11月油价的回暖，以及今年2月份美国数据所表现出来的经济复苏假象（非就业回暖，纯粹靠发钱支撑），都一步一步在证明，所谓通胀并非经济复苏的通胀，而是“人造通胀”，目的不言而喻。

 

历史上发生过比较多次的通胀——加息循环，需要我们特别留意，实际利率的悄然变化，而且必然是个很大的转折，就像我们2019年提到未来是通胀的格局一样很超前，现在我们要留心通胀过度到缩表加息的环境，对所有资产价格都会有极大的影响。

 

6月，保持敏锐，谨慎前行。